山西证券股份有限公司杨晶晶近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《机床设备数控系统高端化助推毛利率提升，五轴技术取得较大进展》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为27.86元。

  公司披露2023年年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润2,709.07万元，同比增长45.70%；扣非后归母净利润-7901.60万元，同比增长11.14%。业绩低于此前预期。

  2023年，公司坚持高端引领，在高档数控系统领域，五轴技术取得较大进展，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。报告期内，公司推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代，在第十八届

  中国国际机床展会上展出的高端五轴数控系统方面，公司的配套数量已超过国外品牌。结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，同时，与艾姆克斯、华工激光、昂克激光等机床企业深度合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割等很多类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点公司进行批量配套。

  报告期内，受益于产品结构高端化，数控系统毛利率同比提升2.76pct至38.65%；公司成本管控效益显现，期间费用率显著下降。报告期内，公司销售净利率为1.10%，同比提高0.74pct；销售毛利率为32.92%，同比下降1.14pct。其中，数控系统与机床毛利率为38.65%，同比增长2.76pct，主要系五轴技术取得重要突破导致数控系统高端产品销量增加所致；机器人与智能产线pct。公司持续推进降本增效，期间费用率同比下降2.31pct至33.34%。其中，销售费用率为9.09%，同比降低0.95pct；管理费用率为8.09%，同比降低1.18pct；财务费用率为1.60%，同比降低0.11pct；研发费用率为14.56%，同比降低0.07pct。

  公司工业机器人与智能产线业务加速扩张，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。报告期内，（1）工业机器人与智能产线.27pct，主要受益于国内外新能源动力电池行业的快速发展。（2）数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数字控制机床业务）实现收入8.92亿元，同比增长26.22%，营收占比同比下降0.30pct至42.18%，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。（3）特种装备业务实现收入6,326.27万元，同比减少28.19%。（4）新能源汽车配套业务实现收入2,179.90万元，同比增长96.28%。

  报告期内，华数锦明业务实现跨越式发展，大力拓展海外市场，取得历史性突破。报告期内，华数大负载机器人首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业；华数机器人的创新技术受到了国际知名3C企业的好评；新能源汽车配套领域进军国际市场，开启与国际客户意向合作新的篇章；海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体服务客户。

  盈利预测、估值分析和投资建议：公司高端数控系统处于国内领头羊，未来国产替代市场空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元，同比分别增长262.5%、31.9%、29.8%，EPS分别为0.5元、0.7元、0.9元，按照4月8日收盘价27.86元，PE分别为56、43、33倍，维持“买入-A”的投资评级。

  风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；市场之间的竞争加剧的风险；研发技术风险；原材料采购成本增加的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.34亿，根据现价换算的预测PE为41.58。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.43。

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  证券之星估值分析提示华中数控盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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